鹏都农牧002505：以肉牛为核心迅速成长各业务稳健发展

业绩总结:2021年，公司实现营业收入143亿元，同比增长6.4%，净利润1.2亿元，同比增长533.7%，扣非后净利润1.2亿元，同比增长444.6%点评:报告期内，肉牛业务快速增长，其他业务板块稳步发展2021年，公司全力推进公司肉牛产业发展，进口奶牛8.5万余头目前，正在建设的牧场有8000个2021年12月，首批51吨缅甸青贮抵达中国，缅甸青贮进口通道打开，可有效降低养殖成本肉牛营业收入8.2亿元，占比5.7%，同比增长246.8%肉羊板块实现收入2.1亿元，同比增长24.8%，大宗商品贸易实现收入122.4亿元，占比85.6%，同比增长10.1%公司应对了新冠肺炎疫情，大豆品质受损，玉米大幅减产等不利因素，保持了良好的增长势头以后伴随着这种情况的改善，这个业务会发展的很好中国是牛肉净进口国，牛肉市场仍存在供需缺口国家统计局数据显示，2021年，我国牛肉产量698万吨，比上年增长3.9%牛肉国内消费量932万吨，比上年增长5.3%，供需缺口达322.9万吨从人均消费水平来看，还有提升空间根据OECD 2021年数据，中国人均牛肉消费量为4.2kg/年，远低于其他主要国家，分别占同为东亚国家的日本和韩国的55.7%和35%未来牛肉消费有望进一步增加从供给端看，国内肉牛养殖起步较晚，供给量增加但幅度较小国家统计局数据显示，2021年全国肉牛出栏4707万头，同比增长3.1%目前牛肉价格处于高位，中国是牛肉净进口国，进口受贸易政策和疫情影响不确定2020年9月，国务院办公厅印发《关于推动畜牧业高质量发展的意见》，其中指出，将加强畜禽产品供给保障到2020年，利用其海外牛源优势，该公司选择乳肉兼用的部分肉用牛品种，从海外引进优质牛，然后在国内扩大养殖公司计划经过3—5年的发展，从国外引进150—200万头优质种牛公司在肉牛养殖领域具有优势肉牛养殖的主要难点在于:1)肉牛养殖是重资产行业，前期资金投入高，周转慢，2)饲料末端配套程度低，只有云南，新疆，内蒙古等地能提供大规模饲养所需的饲料规模，3)地方政府支持力度不足，步伐放缓现在公司在这三个方面有优势:1)母公司鹏欣集团表示支持肉牛产业发展，利用海外优质牛养殖优势，引进有能力的奶牛，采用公司+基地扩产养殖公司+合作社+农户的双模式并行模式育肥，向轻资产靠近，2)公司利用地缘优势，利用云南本地资源叠加青贮饲料进口资质，解决饲料端问题除了饲料，同时为下游屠宰做布局瑞丽何鹏屠宰厂占地2500亩，年屠宰能力50万头，是目前国内最大的肉牛屠宰加工产能，3)肉牛产业助力乡村振兴，促进就业发展，配合地方政府解决民生问题，提高人民生活质量预测和投资建议预计2022—2024年EPS分别为0.13元，0.39元，0.64元，对应的动态PE分别为19/6/4倍，维持买入评级风险:水产养殖出现疫情，能育奶牛的引进进度不如预期